Багато що змінилося. Нетрадиційний стиль переговорів американського представництва спричинив хаос на всіх ринках. Фондові та товарні ринки пережили і переживають серйозні зміни. Розв'язання тарифної війни вже призвело до поступового охолодження економік. Найбільш яскраво це проявилося в економічній активності Китаю (скорочення контейнерних перевезень, звільнення, скорочення виробництва). Природно, це пов'язано з падінням споживання електроенергії та газу, що має великий вплив на глобальні баланси. Іншим важливим фактором тоді стали коментарі Європейського Союзу та німецьких політиків про те, що підтримка/субсидії бункерним операторам навряд чи будуть надані цього року. Ці коментарі спричинили зміну поведінки великих фінансових гравців, які зробили ставку на німецьке законодавство, та операторів трубопроводів, які зобов'язані проштовхувати газ, коли це не вигідно для ринку. Тому вони почали продавати свої придбані позиції, що призвело до падіння ціни (див. графік 1). Пізніше додалися наслідки тарифної війни. Китайський імпорт ЗПГ впав і є нижчим за минулорічний рівень.

Графік 1. Динаміка цін на газ з поставкою у 3 кварталі 2025 року

Призупинення дії надзвичайно високих тарифів вже дало перші результати. Замовлення на постачання зростають, що призведе до збільшення виробництва в Китаї, а згодом і до збільшення споживання первинної сировини. Крім того, ми входимо в літо, що завжди несе ризик збільшення споживання через використання кондиціонерів. Тому можна очікувати, що влітку ціни відновляться і дещо зростуть. Якщо сховища в ЄС будуть заповнені щонайменше на 85-90%, то ціни на 2026 рік перебуватимуть під тиском, оскільки постачання ЗПГ, особливо з США та Канади, поступово зростає в період з кінця 3 кварталу 2025 року до початку 1 кварталу 2026 року. Подальші проекти мають бути введені в експлуатацію протягом 2026 року.

Час від часу виникають дискусії про можливе введення в експлуатацію "Північного потоку-2" або транзиту через Україну, але нереалістично припускати, що ми побачимо будь-які газові потоки цього року. ЄС працює над повним відключенням Європи від російського газу до 2027 року і готується до "заборони" на нові контракти на постачання російського газу до Європи іншими маршрутами (Туркстрім, СПГ). З 2026 року газ з Росії буде не потрібен. Постачання ЗПГ стрімко зростає, а ціни на нього з 2026 року ще більше знизяться. Наприклад, ціна поставки у 2028 році на 24% нижча, ніж у 2026 році.

Ціни на квоти на викиди зростають з квітня, і зростають суттєво. Частково це було пов'язано з необхідністю виробляти електроенергію з традиційних джерел, оскільки протягом тривалого часу спостерігався субнормальний рівень виробництва вітрової енергії. Крім того, обговорювалося об'єднання схем дозволів на викиди в Європейському Союзі та Великобританії. Фінансові гравці знову зайняли свою позицію. Ми вже знаємо остаточну кількість квот у системі на 2025-2026 рр. Поступове вилучення квот із системи, природно, чинить тиск на ціну, а фінансові гравці завжди хочуть бути на крок попереду. Ціни на_CO2 у період до 2027 року мають досягти рівня 90-100 євро/МВт-год (якщо не буде змін у правилах).

Графік 2: Динаміка цін на квоти на викиди

Ціни на електроенергію змінювалися слідом за цінами на газ та квоти на викиди, див. графік 3.

Графік 3: Динаміка цін на електроенергію у 2026 році

Нафта мала дуже схожу цінову динаміку: спочатку вона впала до 58 доларів США за барель, коли США оголосили про запровадження загальних тарифів на нафту. Сьогодні ми знаходимося десь на рівні 63-66 доларів США за барель. Зростання попиту сповільнилося, в той час як ОПЕК+ поступово збільшує видобуток, як і планувалося. Ми спостерігаємо інший розвиток подій у США, де ціни вже стали занадто низькими, а інвестиції в нове буріння стрімко скорочуються. Ми навіть бачили перші скорочення видобутку. Можна сказати, що пік видобутку в США цього року вже позаду. Ці сили зараз борються. Ми бачимо ширший ціновий діапазон від 60 до 70 доларів США. Якщо не вдасться вгамувати тарифне шаленство, ціни впадуть нижче 60 доларів США, оскільки окремі країни повільно сповзатимуть у рецесію. В іншому випадку ми побачимо повільне зростання до 70 доларів США. Якщо економіки продемонструють стійке зростання, ми повинні повернутися до рівня вище 70 доларів США.

Проте, цей рік не є простим для прогнозування. Економічне середовище та довіра між США та рештою світу дуже напружені. Передбачити дії нинішнього представника США, скажімо так, "складно".